二季度业绩有所改善,中报下滑幅度收窄。公司公布中报业绩预告,实现归属上市公司股东的净利润为4,750-4,880万元,同比下降17.31%-15.04%。
   
分季度看,取中值估算二季度约实现净利润3776万元,同比提升10.25%,扣非净利润为2409万元,同比减少16.67%。与一季度相比(扣非净利润同比下滑25.83%)下滑幅度收窄,预计下半年有望逐渐好转。
   
乌灵系列产品下降是上半年公司业绩下滑的主要原因。上半年,受行业招标降价等因素的影响,乌灵系列产品的销售数量及销售价格有所下降,同时产品成本有所增长,使公司的毛利率有所下滑。但未来随着公司400万吨乌灵菌粉生产项目建设的完成,成本提高因素有望消除。并且,我们预计下半年公司乌灵系列产品的收入有望逐渐好转,一方面,乌灵胶囊是国家中药一类新药、中药保护品种,具备良好的市场开拓基础,是国内首个提出治疗心理障碍和改善情绪的中药产品,我们依旧看好其未来前景。另一方面,公司灵泽片是今年2月医保目录调整的受益品种,为公司的独家品种,具有益肾活血、散结利水的功效,但由于目前各省新医保目录完尚未完全实施,具有一定的滞后性,所以灵泽片尚未放量。在未来,随着新版医保目录在各省的实施完毕,灵泽片有望比肩乌灵胶囊,成为公司的重要品种。
   
依旧看好公司百令片未来前景。百令片是公司的潜力品种,其对标产品为华东医药的百令胶囊,二者均属于冬虫夏草类产品。目前,百令胶囊的销售额约20亿元,且依旧处于供不应求的状态,随着公司对百令片的进一步推广,有望为公司带来重要业绩增量。
   
我们维持预计公司2017-2019年的每股收益为0.15、0.17、0.18元,根据可比公司,给予公司2017年50倍估值,对应目标价为7.50元,维持给予增持评级。