一季报业绩低于预期。公司公布一季报,Q1实现营收2.01亿元,同比减少4.82%,归属上市公司股东的净利润为0.10亿元,同比减少55.19%,扣非净利润为0.16亿元,同比减少25.83%,对应EPS为0.02元。公司业绩下滑主要受两方面影响:1、公司乌灵系列产品的销售有所下滑,报告期内,乌灵系列产品销售收入为0.89亿元,同比减少24.68%。2、公司对部分房屋及建筑物进行了拆除,使本季度净利润约减少855.99万元。费用方面,公司销售费用率为36.24%,较去年减少3.97pp,主要是公司中药饮片系列业务增加所致。管理费用率为10.05%,较去年减少0.15pp,基本在可控范围内。
   
百令系列产品继续保持稳定增速,未来依旧具备较大潜力。报告期内,公司百令系列产品销售收入约0.32亿元,同比增长19.67%,保持稳定增速。我们认为,公司百令系列产品依旧具备潜力,其对标产品为华东医药的百令胶囊,二者均属于冬虫夏草类产品。目前,百令胶囊的销售额约20亿元,且依旧处于供不应求的状态,随着公司对百令片的进一步推广,其有望为公司带来重要业绩增量。
   
受益于医保目录调整,灵泽片有望快速放量。此次医保目录调整,公司灵泽片为相关收益品种。灵泽片为公司的独家品种,具有益肾活血、散结利水的功效,主要用于轻中度良性前列腺增生、肾虚血瘀湿阻证出现的尿频,排尿困难,淋漓不尽,腰膝酸软等症状。该产品被纳入国家医保目录将有利于提高产品的销售及推广,有望快速放量。
   
财务预测与投资建议。
   
由于公司一季度业绩低于预期,我们略微下调了公司的盈利预测,预计公司2017-2019年的每股收益为0.15、0.17、0.18元(原预测为0.17、0.19、0.20元),维持给予公司2017年54倍估值,对应目标价为8.10元,维持给予增持评级。